近日，受中东地缘冲突爆发、国内节后复工等因素影响，铁矿石价格快速反弹，引发市场关注。但深入剖析当前铁矿石供需关系，反弹缺乏实质性支撑，并不具备持续的基础。市场各方应保持理性，警惕预期过热背后的现实风险。
当前铁矿石供应充足，未来增量可期。今年以来铁矿石供应持续强劲，前两个月发运同比增加15.1%，其中2月发运同比增加17.4%；我国累计进口铁矿石2.1亿吨，同比增加10.0%。近端看，由于中东地缘冲突，多艘运载巴西铁矿石高品位精粉的船舶改变航线，将目的地由中东改往中国。在霍尔木兹海峡航运恢复之前，转运策略很有可能持续进行，将进一步增加我国铁矿石供应。远端看，今年西芒杜、西坡、卡帕内玛、铁桥、昂斯洛等项目产量将持续爬坡，为铁矿石供应带来显著增量，将进一步扩大供给过剩。
需求端正经历内外双重收缩。1月生铁产量同比减少6.0%，其中，我国同比减少10.9%。自2024年以来，钢材出口高企成为消化我国粗钢产能的关键，但是受到贸易摩擦升级、出口管理等多重因素影响，今年前两个月我国钢材出口同比大幅减少8.1%。当前下游终端需求启动速率是市场关注焦点，但是从市场调研高频数据来看，全国水泥出库量农历同比下降4.8%，非房地产项目开复工率和资金到位率农历同比也均有所回落，均表明旺季需求修复力度偏温和。叠加去年8月份以来钢厂盈利持续收缩，247家钢厂盈利率始终维持在30%左右的低位，需求修复温和及低盈利水平均不支持钢厂生产扩大。
库存总量及结构性压力均显著。铁矿石港口库存总量持续位于近1.8亿吨的历史高位，同比增加2000多万吨。自今年以来主流品种持续累库，其中麦克粉较年初累库幅度高达82.1%，PB粉、纽曼粉累库幅度也均超过20%。
总体来看，2月末的铁矿石价格反弹更多是情绪和技术性修复，而非基于供需基本面的改善，上涨不具备支撑基础。在供给持续过剩的现实压力下，铁矿石价格的上方空间已被牢牢封死。市场各方应穿透短期波动，认清根本格局，理性对待价格波动。
